2022年3月4日三元生物（301206）發布公告稱：澤興中歐瞿詩明、瑞博基金李思遠于2022年2月25日調研我司。
本次調研主要內容：
問：請介紹一下最近2-3年的擴產規劃.
答：在鞏固赤蘚糖醇行業地位的同時，將致力于新產品的產能建設，公司目前儲備了2萬噸阿洛酮糖、3000噸萊鮑迪苷M的各項手續，公司將積極追蹤市場變化、及時進行預判，根據市場的變化來決定具體的產能建設計劃。
問：根據公司產能計算,2022年底產能是否能達到13.5萬噸,未來幾年還有赤蘚糖醇的產能擴充計劃嗎?
答：公司截止2021年6月底產能達到8.5萬噸，2021年上半年募投項目的5萬噸赤蘚糖醇已經開工，2022年將陸續投入使用，到2022年底赤蘚糖醇的產能將達到13.5萬噸。公司暫時沒有再新建赤蘚糖醇產能的計劃，將更多的精力投入到新產品當中，當然最終是否要新建赤蘚糖醇產能還是要由市場來決定。
問：公司是否有打算打造新的盈利增長點,未來幾年大體是怎么規劃的,如何保持公司的競爭力和優勢?
答：根據國外市場發展情況和公司下游客戶的反饋，阿洛酮糖的需求開始有所增長，越來越多的國家正在放開阿洛酮糖的許可，國內許可阿洛酮糖上市的意愿也在增強，預計未來3-5年阿洛酮糖的需要可能會有比較樂觀的發展。萊鮑迪苷M是一種性價比非常高的高倍甜味劑，與赤蘚糖醇、阿洛酮糖進行復配形成餐桌糖，餐桌糖這個市場需求是比較大的。赤蘚糖醇國內消費集中應用于飲料，其他食品領域應用較少，但是從國外看，主要是餐桌糖。萊鮑迪苷M和赤蘚糖醇、阿洛酮糖復配形成復配糖，市場應用前景比較好。公司已經有了比較多的技術積累，未來幾年將加快阿洛酮糖、萊鮑迪苷M的建設，盡快推向市場。公司除了適時推出新產品外，還將在赤蘚糖醇技術上進行持續的探索和改進，進一步降低各項成本，鞏固和維持公司的競爭力和優勢。
問：阿洛酮糖主要的應用場景是那些方面,會不會替代赤蘚糖醇?
答：阿洛酮糖和赤蘚糖醇確實有很多共同點，但兩者之間還是有一個比較明顯的不同點，赤蘚糖醇具有快速吸熱性，更適合清爽型的飲料當中，而阿洛酮糖與淀粉糖一起使用可以抑制人體血糖的快速升高，更適合烘培類產品、醫藥等領域。由于兩者之間的產品特性，公司認為兩者不會完全替代，會長期共存。
問：公司判斷2022年相比2021年赤蘚糖醇需求是否還有一個比較大增長,另外現在供給端有很多新廠商進入,會不會現有廠商造成壓力,價格會不會下降,未來價格走勢,公司會主動進行價格競爭嗎?
答：隨著更多大品牌廠商進入無糖飲料賽道，國外的需求也在持續增長，公司認為2022年赤蘚糖醇的需求還會保持一個比較樂觀的增長幅度。現在雖然有很多新廠商進入，但實際形成產能、產品品質得到考驗，還需要一定的時間，目前現有的頭部廠商優勢還是比較明顯。未來銷售價格和價格走勢最終還是要由供需關系來決定，公司認為赤蘚糖醇行業目前還處于一個快速發展的階段，還遠遠沒有成熟，公司不會主動在這個階段進行價格競爭，損傷行業熱情，當然公司也不畏懼競爭，公司真誠的希望能和其他廠商一起致力于赤蘚糖醇行業的健康、持續發展。
問：需求量比較大的客戶或者簽訂長單的客戶,銷售價格會進行調整嗎,今年簽年單的客戶多嗎,客戶會要求簽長期鎖定價格的協議嗎?
答：如果赤蘚糖醇成本變動較大，客戶與公司會協商調整長單的價格，目前赤蘚糖醇所用的原材料、動力等價格都比較透明，一般客戶與公司都會約定一個調價機制，總體上來說公司赤蘚糖醇價格是隨行就市。由于去年赤蘚糖醇成本變動比較大，無論是需求側和供給側的變化比較快，公司和客戶簽訂年單、長期鎖定價格協議的意愿都比較低，今年簽訂的年單相比去年有所減少。
問：往后幾年赤蘚糖醇的毛利率會呈現什么趨勢?
答：公司市占率比較高，并且具有明顯的質量優勢、產量優勢、成本優勢，新進入廠商想要加入到現有的供應體系當中還需要不短的時間，在短期內不會對公司毛利率造成大的沖擊。如果新進入廠商各項技術都成熟了、成本控制能力提高了、產品品質得到考驗了，以后的市場競爭會比現在激烈，有可能會影響到毛利率。
問：公司現在行業龍頭,市占率較高,對于未來幾年,公司對于市占率的展望和預期?
答：公司對于在近幾年維持住行業龍頭地位還是比較有信心的。
問：公司客戶里的知名廠商是公司直接供貨還是通過經銷商,直銷的知名廠商和其他客戶的毛利率有區別嗎?
答：國內的知名廠商大多是公司直接供貨，國外廠商大多是通過經銷商來供貨，從整體看不同客戶之間的毛利率差別不大。
問：公司的技術優勢能保持多長時間,成本還有進一步下降的空間嗎?
答：公司的技術優勢是經過十多年的時間積累沉淀下來的，面對其他廠家加快進行技術提升的這個情況，公司也會持續的進行技術改進和創新。公司將從轉化率、提取率兩大方面著手進行持續的技術攻關，爭取進一步的降低成本。
問：行業內其他廠商有從上游玉米深加工開始生產葡萄糖進而生產赤蘚糖醇,公司是外采葡萄糖進行生產,請問公司有打算從上游產業鏈出發嗎,還是說一直是外采葡萄糖?
答：兩種方法各有階段性優劣勢，公司會根據上游原材料價格變動情況進行考慮。
問：現在赤蘚糖醇,阿洛酮糖等熱度比較高,公司也儲備了一些新產品技術,公司在開發新產品時主要是基于什么考慮?
答：公司一是看產品在世界層面上是不是新；二是看新產品的功能，從功能方面去分析是不是對人體健康有積極影響、是否符合未來的消費趨勢。
問：公司業務增長主要來自于存量客戶訂單提升還是新增客戶?
答：兩者都有。
問：主要的大客戶會指定只采購某一家的產品嗎?客戶主要是對產品品質敏感還是對價格敏感?客戶在挑選赤蘚糖醇供應商時主要看重什么?
答：主要的大客戶處于采購安全考慮，基本不會只采購某一家的產品，會從多家進行采購；大客戶首先要考慮的是產品的品質，其次是在需求高峰期時供應商能不能及時穩定的供貨、供貨品質的穩定性，在滿足上述條件后再考慮價格。相對來講，需求量小的客戶對價格更敏感一些。客戶在挑選供應商主要看重綜合實力，例如：供應商的知名度、市占率、產能、產品品質、服務、供貨及時性和穩定性等。
問：國內外的銷售價格差別嗎?毛利率有沒有差別?國內與國外的需求空間哪個更大?未來幾年國外的需求增長情況?
答：國內外銷售價格、毛利率差別不是很大，近幾年來看國內和國外的需求都很大，國外的需求增長也比較快。
問：赤蘚糖醇適用的飲料品類包括哪些,目前市場上可樂類產品暫未發現添加赤蘚糖醇的情況,局限主要來自于什么因素?部分飲料品類本身的成分和口感會不會更適宜或不宜添加赤蘚糖醇?非飲料品類中有沒有未來應用赤蘚糖醇空間比較大的?
答：從產品特性上看，赤蘚糖醇適用于大部分飲料品類，從減糖、降糖的趨勢上看，可樂類產品是可以應用赤蘚糖醇的。除了飲料品類外，目前市場上也可以看到伊利、三元、君樂寶等知名廠商推出了應用赤蘚糖醇的乳制品。
問：除募投項目外,公司超募資金是否有新增產能方面的規劃?
答：公司目前暫無使用超募資金的具體計劃，對于未來發展規劃中新建項目是否會使用超募資金，公司要根據市場反饋回來的信息再做決定。
問：公司2021年的產能利用率是什么情況?2022年預計是什么情況?
答：2021年國內需求旺季的時候，公司產能利用率超過了100%，國內淡季的時候由于有國外市場支撐，產能利用率也達到了百分之八九十。預計2022年國內需求旺季的時候也能接近滿負荷甚至超負荷，國內淡季的時候產能利用率能保持在正常水平。
問：葡萄糖價格對赤蘚糖醇成本影響大嗎?今年葡萄糖還會漲價嗎?
答：赤蘚糖醇成本中原材料占大頭，葡萄糖是主要材料，它的價格對赤蘚糖醇成本影響較大。葡萄糖從去年最高點下降后近期又有上漲的跡象，葡萄糖價格主要受玉米價格影響。
三元生物主營業務：赤蘚糖醇及復配糖產品的研發、生產和銷售
三元生物2021三季報顯示，公司主營收入13.05億元，同比上升132.29%；歸母凈利潤4.41億元，同比上升155.94%；扣非凈利潤4.39億元，同比上升155.83%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入5.18億元，同比上升146.73%；單季度歸母凈利潤1.98億元，同比上升216.14%；單季度扣非凈利潤1.96億元，同比上升212.44%；負債率39.95%，投資收益-7.03萬元，財務費用-31.11萬元，毛利率44.27%。
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為176.68。近3個月融資凈流出2382.99萬，融資余額減少；融券凈流入0.0萬，融券余額增加。證券之星估值分析工具顯示，三元生物（301206）好公司評級為4.5星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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