近年來(lái)，國(guó)內(nèi)股權(quán)投資市場(chǎng)(包括早期投資、VC、PE)“募資難”問(wèn)題凸顯，中小VC/PE機(jī)構(gòu)面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。據(jù)清科研究中心旗下私募通最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年國(guó)內(nèi)股權(quán)投資市場(chǎng)“募資難”趨勢(shì)延續(xù)，新募集總金額同比下降3.8%，為11971.14億元。值得注意的是，在成功募集資金的VC/PE機(jī)構(gòu)中，有超四成的中小機(jī)構(gòu)募資金額低于1億元。
而就在近日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)體系行動(dòng)方案》(下稱《行動(dòng)方案》)，其中提出多項(xiàng)與股權(quán)投資行業(yè)相關(guān)的具體舉措，再一次在頂層設(shè)計(jì)中強(qiáng)調(diào)鼓勵(lì)銀行、保險(xiǎn)等長(zhǎng)線資金進(jìn)入股權(quán)投資市場(chǎng)。長(zhǎng)線資金的入場(chǎng)有望為股權(quán)投資市場(chǎng)注入活水，真正解決“募資難”問(wèn)題，進(jìn)而促進(jìn)市場(chǎng)不斷發(fā)育和良性循環(huán)。
中小機(jī)構(gòu)“募資難”
據(jù)清科研究中心旗下私募通統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年國(guó)內(nèi)股權(quán)投資市場(chǎng)新募集基金數(shù)3478只，同比上升13.6%。但“募資難”趨勢(shì)仍然延續(xù)，新募資總金額同比下降3.8%，為11971.14億元。同時(shí)，從國(guó)內(nèi)股權(quán)投資市場(chǎng)基金募資幣種分布來(lái)看，相較于外幣基金，人民幣基金募資更加困難，新募集金額同比下降8.1%。
從季度募集情況來(lái)看，去年一、二季度新募集基金數(shù)量及金額均呈同比下降趨勢(shì)，新募集基金數(shù)共計(jì)1227只，同比下降近20%;新募集總金額共計(jì)4255.29億元，同比下降近30%。而在去年第三季度股權(quán)投資市場(chǎng)回暖明顯，單季度新募集金額同比上升18.1%，為4199.02億元，去年第四季度則環(huán)比下降。
另外，《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，VC/PE頭部機(jī)構(gòu)和中小機(jī)構(gòu)在募集金額上兩極分化嚴(yán)重。頭部機(jī)構(gòu)能較好地募集到大量資金，而中小機(jī)構(gòu)卻面臨“募資難”的挑戰(zhàn)。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，在2020年2000余家成功募集資金的VC/PE機(jī)構(gòu)中，紅杉中國(guó)、高瓴資本、啟明創(chuàng)投等12家頭部機(jī)構(gòu)年內(nèi)完成百億元募資;但有超四成的新興、中小機(jī)構(gòu)募資金額低于1億元。
“在募資困難的情況下，流入的資金必然只能在少數(shù)頭部機(jī)構(gòu)之間分配。中小機(jī)構(gòu)的投資績(jī)效更差，大機(jī)構(gòu)每年還有一些投資項(xiàng)目退出。不過(guò)這種情況隨著去年下半年以來(lái)企業(yè)IPO加速有所改進(jìn)。當(dāng)然這也只是清理一下過(guò)去的‘欠賬’。”寶新金融首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。
事實(shí)上，近三年來(lái)，“募資難”一直是股權(quán)投資市場(chǎng)急需解決的問(wèn)題。清科研究中心旗下私募通統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年，股權(quán)投資市場(chǎng)募資總金額近1.8萬(wàn)億元，而到了2018年，募資總金額大幅下降至13317.41億元，此后在2019年、2020年募資金額更是連續(xù)下降。談及原因，一方面，LP(有限合伙人)對(duì)市場(chǎng)的信心不足，又遭受多次項(xiàng)目發(fā)展不順利和投資退出困難的打擊;另一方面，自《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》落地后，多層嵌套和募資通道等都受到了嚴(yán)格的限制。
“要正確看待股權(quán)投資‘融資難’的問(wèn)題，根本解決路徑是改革。”鄭磊對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“對(duì)所有企業(yè)一視同仁，減少投資限制，完善營(yíng)商環(huán)境，只有實(shí)業(yè)投資能夠得到理想回報(bào)，股權(quán)投資一級(jí)市場(chǎng)(包括創(chuàng)投)才能降低募資難度。我們近半年看到的是二級(jí)市場(chǎng)募集火爆的場(chǎng)面，背后原因是這類投資取得了超高收益。”
推動(dòng)長(zhǎng)線資金入場(chǎng)
近日出臺(tái)的《行動(dòng)方案》提出，通過(guò)5年左右的努力，基本建成統(tǒng)一開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)有序、制度完備、治理完善的高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)體系。
《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，《行動(dòng)方案》中多處涉及股權(quán)投資行業(yè)。具體來(lái)看，鼓勵(lì)銀行及銀行理財(cái)子公司依法依規(guī)與符合條件的證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金合作;研究完善保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資私募理財(cái)產(chǎn)品、私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金和債轉(zhuǎn)股的相關(guān)政策;提高各類養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金的權(quán)益投資比例。
事實(shí)上，早在2019年10月份，隨著《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資創(chuàng)業(yè)投資基金和政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》的出臺(tái)，對(duì)創(chuàng)投基金及政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)行了更加明確的界定，并豁免了多層嵌套限制，從原則上，銀行理財(cái)子公司的資金允許流入股權(quán)投資市場(chǎng)。
而保險(xiǎn)資金方面，在去年7月份召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，也提出了取消保險(xiǎn)資金開(kāi)展財(cái)務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)限制，在區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)開(kāi)展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，險(xiǎn)資的投資范圍得到進(jìn)一步提升。
同年11月份，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，加大保險(xiǎn)資金對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)股權(quán)融資支持力度，提升社會(huì)直接融資比重。
不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，銀行、保險(xiǎn)等長(zhǎng)線資金的真正入場(chǎng)還有待觀察。
“以往，私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金投資期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大、回報(bào)不確定性高，因此各大商業(yè)銀行或其理財(cái)子公司、各大保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)都傾向投資債權(quán)類型基金或者短期權(quán)益類基金。”深圳中金華創(chuàng)基金董事長(zhǎng)龔濤在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“考慮到長(zhǎng)期投資——特別是長(zhǎng)期股權(quán)投資的募資困難問(wèn)題，傳統(tǒng)銀行等機(jī)構(gòu)寧愿錢趴在賬上也不愿意嘗試風(fēng)險(xiǎn)類投資。”
實(shí)際上，長(zhǎng)線資金在股權(quán)投資市場(chǎng)的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)中占據(jù)著重要地位，相較于國(guó)外，國(guó)內(nèi)股權(quán)投資市場(chǎng)存在長(zhǎng)線資金不足的情況。因此，銀行、保險(xiǎn)等長(zhǎng)線資金的入場(chǎng)有望為行業(yè)注入活水，推動(dòng)行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。
龔濤對(duì)記者表示，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，以銀行、保險(xiǎn)為代表的長(zhǎng)線資金的入場(chǎng)顯然能改變長(zhǎng)期股權(quán)投資募集資金難的問(wèn)題，但這不是一朝一夕間能實(shí)現(xiàn)的事。
灃東創(chuàng)投投資部負(fù)責(zé)人徐冠青也對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表達(dá)了相同的看法。他認(rèn)為，長(zhǎng)線資金的進(jìn)入對(duì)股權(quán)投資市場(chǎng)一定是利好，尤其是退出周期較長(zhǎng)的硬科技領(lǐng)域。“但如何分配仍然是個(gè)難題，如果只有頭部機(jī)構(gòu)獲得了大部分的長(zhǎng)線資金，對(duì)于一些中小機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)仍然不能緩解募資難的問(wèn)題。”
另外值得一提的是，近日，銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)已有一些動(dòng)作。1月28日，中國(guó)太保與紅杉中國(guó)在上海自貿(mào)區(qū)臨港新片區(qū)舉行健康產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略合作暨基金發(fā)布儀式，雙方將發(fā)揮資本與產(chǎn)業(yè)的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，致力于發(fā)現(xiàn)大健康領(lǐng)域的新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式，共同推進(jìn)大健康產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期投資布局。
2月初，以國(guó)新央企運(yùn)營(yíng)基金投資項(xiàng)目作為底層資產(chǎn)的權(quán)益類銀行理財(cái)產(chǎn)品——“益臻系列股權(quán)甄選”成功發(fā)行，共募集資金5億元，專門用于基金新增項(xiàng)目出資。該理財(cái)產(chǎn)品是與浦發(fā)銀行合作，產(chǎn)品期限為7+N年，提前一天半時(shí)間就完成了募集。
展望未來(lái)，持續(xù)完善相關(guān)政策，優(yōu)化相關(guān)根本性和制度性的措施，將更有利于銀行、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)線資金進(jìn)入到股權(quán)投資市場(chǎng)，進(jìn)而促進(jìn)市場(chǎng)不斷發(fā)育和良性循環(huán)。(張志偉)
關(guān)鍵詞： 股權(quán) 投資 機(jī)構(gòu)
