1月9日，杭州萬事利絲綢文化股份有限公司(簡稱“萬事利”)更新IPO招股書，擬進軍深交所創業板，募資3.2億元，主要用于補充流動資金和營銷展示中心建設。

公開資料顯示，萬事利是一家專業從事絲綢相關產品的研發設計、生產與銷售的高新技術企業。

營收凈利負增長 毛利率持續下滑

招股書顯示，2017至2019年，萬事利營收分別為7.13億元、7.53億元、7.29億元，同比增長5.61%、-3.19%;扣除非經常性損益后歸母股東凈利潤為5254.41萬元、4690.81萬元、5133.89萬元，同比增長-10.73%、9.45%。

對于營收凈利負增長，萬事利在招股書中表述稱，2019年受國內宏觀經濟增速放緩的影響，市場競爭程度加劇，2020年受新冠肺炎疫情影響，絲綢文化創意品、絲綢紡織制品收入下滑較大。

此外，報告期內，萬事利絲綢文化創意品毛利率持續下滑，分別為55.41%、54.18%、51.59%。而應收賬款余額較大，存在一定資金壓力和經營風險。報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為1.303億元、1.406億元、1.357億元，占當期末流動資產的比例分別為29.54%、27.93%、 23.79%。

2020年受疫情影響，萬事利主營業務陷入下滑，2020年1-9月絲綢業務實現營業收入3.60億元，同比下降26.86%，凈利潤2493.76萬元，同比下降22.99%。在原有業務受疫情沖擊影響較大的情況下，萬事利響應號召，積極轉產口罩業務，2020年1-6月口罩業務實現收入1.72億元，產生的營業收入與凈利潤占當期營收與凈利潤比重分別為44.47%和58.86%。

但隨著國內口罩產能提升，口罩業務對萬事利業績的推動已逐漸減弱。2020年1-6月，萬事利口罩月營收已從超5000萬元級別降至百萬元級別，毛利率也從高峰期的50%以上近乎腰斬。

業務集中在華東 分銷商管理存風險

現階段，我國絲綢行業準入門檻較低，絲綢生產商及品牌眾多，普遍議價能力較弱，行業競爭較為激烈。

目前萬事利主要采用直銷和分銷相結合的銷售模式，分銷包括針對絲綢文化創意品的加盟、經銷和代銷三種模式，以及針對口罩的貿易商模式。報告期內，萬事利向分銷商銷售商品金額分別為9975.07萬元、1.12億元、1.18億元，占公司當期主營業務收入比分別為14.11%、15.09%、16.3%。

對此，萬事利在招股書中明確提出分銷商管理風險，若分銷商在經營中出現違背公司的品牌理念、終端管理達不到要求等情形，或對品牌形象和分銷區域的終端銷售產生不利影響。

報告期內，萬事利各期前十大經/代銷商合計25家中，首次合作的浙江集商網絡科技有限公司，曾因涉嫌虛假宣傳、違反禁止傳銷條例案被行政處罰近千萬元。在萬事利各期銷售前十大加盟商合計19家中，多家企業與加盟萬事利的合作時間比其設立時間要早。對此，萬事利表示，分銷商中存在多個主體或更換與公司合作主體的情形。

此外，萬事利還存在業務區域相對集中及新市場開拓的風險。報告期內，萬事利在華東區域的銷售占比分別為63.66%、61.95%、66.53%，業務區域相對集中。萬事利認為，在新進入的區域市場，當地消費者對公司品牌的認知以及公司對該目標市場的深入了解需要一定時間，或存在在新市場開拓過程中各項資源的擴張速度跟不上市場開拓速度的問題。

值得注意的是，萬事利品牌貼牌業務的客戶包括GUESS、鄂爾多斯(600295,股吧)、CWF等。無論是傳統的產品業務板塊，還是貼牌業務板塊，近幾年萬事利出現增長乏力的態勢，尤其OEM銷售渠道，報告期內銷售收入和占比呈逐年下降，由2017年47.29%下降至2019年41.04%，下降6.25%。

對于OEM渠道下滑，萬事利表示，隨著品牌戰略的轉型，主動縮減了部分毛利率較低的非真絲貼牌服裝業務，當期非真絲貼牌服裝收入較上年下降3228.19萬元，導致OEM模式收入有所下滑。

除了上述問題，萬事利剛開展1年多的口罩業務同樣遭遇著糾紛。據萬事利披露顯示，預付好狀態供應鏈和上海誠心醫療等口罩貨款，但因供應商無法正常履約，預付款項收回困難。

無論是相關訴訟案件，還是預付供應商壞賬情況，都從側面反映出萬事利內控管理方面存在的諸多問題。此外，萬事利13家控股子公司和1家控股孫公司中，超過半數出現虧損。隨著口罩生產毛利走低，轉戰口罩這劑“強心劑”作用愈發減弱，萬事利未來除了在主營業務專利技術多下功夫外，更應注重在供應商、經銷商的管理把控上，否則品牌名聲搞臭了，產品銷路也會隨之停滯。

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