盡管擁有規模優勢和網點資源，但今年上半年，新華百貨銷售費用、管理費用、財務費用持續走高。同時，該公司短期借款也由2017年上半年的0.5億元，持續升至2020年上半年的10.40億元。

據聯商網零售研究中心統計，今年7月全國新開業的商業項目，除去專業市場、酒店及寫字樓僅有13個，新增商業建筑面積111.3萬方，平均單體建筑面積8.56萬方。7月新開商業項目數量，創新近5年以來同期新低。而國家統計局發布的相關數據顯示，今年上半年社會消費品零售總額同比下降11.4%，其中二季度下降3.9%，比一季度收窄15.1個百分點。

具體到銀川新華百貨商業集團股份有限公司(下稱新華百貨，600785.SH)，《投資時報》研究員注意到，2020年上半年其營業總收入錄得37.99億元，同比下降3.76%;歸母凈利潤約為5106.5萬元，同比下降69.21%。

作為寧夏乃至西北地區最大的集購物中心、百貨商場、超市以及電器通信物流等細分業態為一體的大型商業集團，新華百貨擁有規模優勢、網點資源，但是銷售費用、管理費用、財務費用持續走高。同時，其短期借款也由2017年上半年的0.5億元，升至2020年上半年的10.40億元。

坐在“西北零售商業”頭把交椅的新華百貨想要扭轉商業棋局，或還需要補足功課。

凈利下滑69.21%

新華百貨是一家商業上市公司，主要從事商業零售、物流和商業物業出租業務，其中零售業務主要涉及百貨商場、超市連鎖及電器連鎖。

截至2020年6月30日，新華百貨各業態共運營270家實體店鋪，其中百貨店鋪12家、超市店鋪168家、電器店鋪90家。這些實體店鋪分布于寧夏主要城市核心商圈以及包括陜西、甘肅及青海等周邊省份的主要城市。

據該公司半年報顯示，2020年上半年，新華百貨實現歸母凈利潤約為5106.5萬元，同比下降69.21%;扣非后歸母凈利潤為3515.3萬元，同比下滑74.95%;實現營業收入37.99億元，同比下降3.76%，基本每股收益為0.2263元，同比下降69.42%。

具體到各業態可以看到，報告期內，其百貨業態錄得營業收入7.32億元，同比下降28.10%，新開寧陽廣場店1家;超市業態在區內外新開楓林灣店、吳忠國貿店、雁北路店等在內的9家店，實現營收25.03億元，同比增長16.85%;另外，電器業態實現營收5.41億元，同比下降29.65%，報告期內新開1家電器賣場。

由此可見，在新華百貨的業態中，超市呈現“一家獨大”的局面，而疫情對百貨及電器連鎖業態的沖擊力要遠大于超市零售業態。

在半年報中，該公司亦表示，疫情期間除超市業態外，百貨及電器業態所有店鋪均從1月下旬起開始閉店、直到3月下旬才恢復營業。即便恢復營業，出于疫情防控政策規定，店鋪也處于限流、限時的非正常經營狀態。而疫情閉店、減免商戶租金以及公司整體費用支出增長影響了報告期內的營收和凈利。

數據顯示，在報告期內，新華百貨的“三費”均較去年同期上升。具體而言，期內銷售費用支出5.97億元，同比增長2.35%;管理費用支出1.04億元，同比增長8.41%;財務費用支出0.42億元，同比增長41.88%。對于“三費”的增高，該公司解釋稱主要是新開店人事費用、租金支出以及折舊攤銷費用增加所導致。

值得注意的是，對新華百貨來說，“三費”的增加并不是首次出現。Wind數據顯示，近三期半年度業績中，新華百貨的銷售費用由2017年上半年的5.05億元持續增加至2019年上半年的5.83億元，同期管理費用由0.83億元持續增加到0.96億元，而財務費用則從0.19億元持續增長至0.296億元。“三費”難降，成了新華百貨不可忽略的“難題”。

短期借款攀升至10.4億

作為一家老字號百貨零售企業，新華百貨成立于1997年，與王府井、重慶百貨等可謂是同一時期成立。拋開今年疫情原因，新華百貨近幾年的日子或已不太好過。

查閱該公司近三年業績，《投資時報》研究員注意到，2017年—2019年，其營業總收入分別錄得74.36億元、76.26億元、76.68億元，同比變動幅度分別為5.49%、2.56%、0.55%;歸母凈利潤為1.07億元、1.37億元、1.82億元，同比增幅分別為69.88%、28.41%、32.59%。

從數據來看，2017年、2018年新華百貨營收緩慢增長，2019年營業總收入可以說是微漲，而其凈利潤增速則波動較大。

此外，《投資時報》研究員留意到，近三期半年報中，該公司應收賬款呈增長態勢。數據顯示，2017年上半年、2018年上半年及2019年上半年，其應收賬款分別為1.13億元、1.27億元、1.37億元，應收賬款占當期營收比值分別為3.0%、3.21%、3.47%。而截至今年6月末，該公司應收賬款持續增長至1.434億元，其中前五名欠款方的應收賬款合計約為0.493億元，占應收賬款期末余額的34.30%。

反觀新華百貨短期借款指標，卻由2017年上半年的0.5億元驟增至2018年上半年的3億元，時至2019年上半年繼續向上攀升至7億元。而截至今年6月末，新華百貨短期借款高達10.40億元，較去年同期增加3.40億元，同比增長48.57%。

同時，今年上半年，該公司長期借款達2.79億元，同比增加32.18%，其中2.23億元為母公司及子公司新百超市以商業房產做抵押向銀行借款;應付賬款為9.05億元、其它應付款達1.395億元。截至今年6月末，該公司總資產為57.797億元，其中流動資產19.36億元;負債合計為35.37億元，其中流動負債達32.0億元，流動負債已經遠高出流動資產。此即表明，其流動資產已遠不能覆蓋流動負債。

若再對比同行業王府井、重慶百貨、鄂武商以及天虹股份的資產負債率，可以看到，截至8月25日，除了王府井和鄂武商未披露半年報，重慶百貨以及天虹股份2020年上半年的資產負債率分別為54.90%、57.21%，均低于新華百貨的61.19%資產負債率。

盈利能力走低、現金流緊繃、償債壓力加大的新華百貨，想要扭轉局面恐怕還需要一段時間。(王子西)

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