“當(dāng)月人民幣貸款增加1.45萬億元，同比多增6278億元。”中國人民銀行近日發(fā)布的7月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，銀行信貸增速超出市場預(yù)期。
實際上，銀保監(jiān)會在8月11日公告列舉近期暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制的相關(guān)舉措時已透露了上述數(shù)據(jù)。
值得關(guān)注的是，在監(jiān)管層多方面發(fā)力提升銀行服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效的當(dāng)下，“寬信用”信號開始顯現(xiàn)，“疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，加大銀行信貸投放力度”開始在7月份的金融數(shù)據(jù)中得到體現(xiàn)。
新增信貸規(guī)模超預(yù)期
雖然相較今年6月份，7月份新增信貸規(guī)模實際上有所回落，但是1.45萬億元的增量仍然超出了市場預(yù)期。此前，部分機構(gòu)對7月份新增信貸平均預(yù)測值為1.135萬億元。華泰宏觀李超團隊認(rèn)為，監(jiān)管層一系列鼓勵加大信貸投放力度的政策出臺后，商業(yè)銀行的執(zhí)行力度和速度超出市場預(yù)期。
值得注意的是，在新增人民幣貸款中，有2388億元票據(jù)融資和1582億元非銀貸款。興業(yè)研究團隊認(rèn)為，扣除可能用于沖規(guī)模的票據(jù)與非銀貸款后，新增人民幣貸款規(guī)模為1.05萬億元，同比小幅萎縮238億元。
興業(yè)研究則認(rèn)為，貸款結(jié)構(gòu)的變化折射出2017年以來表內(nèi)信貸額度與融資需求之間存在一定程度的錯配：2017年企業(yè)融資需求較旺盛，而信貸額度偏緊，使票據(jù)融資規(guī)模被壓縮;2018年，為平滑表外融資向表內(nèi)轉(zhuǎn)移，表內(nèi)信貸額度較寬松，而基建和部分高杠桿國有企業(yè)融資需求回落，在數(shù)據(jù)上反映為票據(jù)融資顯著回升，但企業(yè)中長期貸款增長放緩。
另一引發(fā)市場廣泛關(guān)注的數(shù)據(jù)變化是M2增速觸底反彈——截至7月末，M2余額為177.62萬億元，同比增長8.5%，比上月末提高0.5個百分點。中國銀行國際金融研究所研究員范若瀅在接受《金融時報》記者采訪時認(rèn)為，貨幣政策的邊際放松是助力M2增速反彈的主要原因，并預(yù)計未來M2增速仍有望繼續(xù)回升。
“M2增速觸底回升反映出當(dāng)前市場流動性總體充裕，市場利率回落。”民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，這也意味著貨幣政策傳導(dǎo)機制的“前半部分”——從央行到銀行間市場的貨幣政策傳導(dǎo)良好。
銀行放貸能力與意愿增強
《金融時報》記者在采訪中了解到，判斷貨幣政策傳導(dǎo)機制的“后半部分”——銀行間市場向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導(dǎo)是否暢通，M1與M2增速剪刀差是一個值得關(guān)注的指標(biāo)。自今年2月份以來，M1與M2增速剪刀差由正轉(zhuǎn)負，且缺口持續(xù)擴大。截至7月末，M1僅同比增長5.1%，分別比上月末和上年同期下降1.5個和10.2個百分點。
“M1與M2增速負剪刀差擴大，表明實體經(jīng)濟流動性仍持續(xù)偏緊。”范若瀅分析認(rèn)為，目前，銀行間市場資金面的寬松向?qū)嶓w企業(yè)層面?zhèn)鲗?dǎo)存在一定時滯。此外，今年以來，M1增速放緩與房地產(chǎn)調(diào)控、地方政府債務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)等政策有緊密聯(lián)系，預(yù)計短期內(nèi)這一趨勢仍將持續(xù)。
實際上，今年6月底以來，一系列打通貨幣政策傳導(dǎo)機制、增強銀行服務(wù)實體經(jīng)濟能力的舉措陸續(xù)落地：從央行定向降準(zhǔn)引導(dǎo)銀行機構(gòu)加大小微企業(yè)信貸投放，到國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第二次會議，強調(diào)要在信貸考核和內(nèi)部激勵上下更大工夫，增強金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)的內(nèi)生動力，再到近日銀保監(jiān)會發(fā)布公告列舉近期暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制的相關(guān)舉措。
在業(yè)內(nèi)分析人士看來，7月份新增信貸規(guī)模超預(yù)期增長，主要原因在于政策推動起了實效，銀行信貸投放能力和意愿增強。這一點，從銀保監(jiān)會近日發(fā)布的今年二季度銀行業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)中可見一斑。截至二季度末，銀行業(yè)金融機構(gòu)用于小微企業(yè)的貸款余額達32萬億元，同比增長13.1%。
“下一階段，隨著打通貨幣政策傳導(dǎo)機制相關(guān)政策的逐步實施，銀行機構(gòu)將進一步加大對實體經(jīng)濟的支持力度，更好地解決‘三農(nóng)’、小微企業(yè)融資難和融資貴的問題。”溫彬表示。
中泰證券銀行首席分析師戴志鋒預(yù)計，未來，銀行信貸投向?qū)⒅饕杏诟叩燃壔ê托∥⑵髽I(yè)。一方面，基建是未來銀行貸款業(yè)務(wù)的重頭戲，且大中型銀行擔(dān)當(dāng)主力;另一方面，小微企業(yè)融資或?qū)⒊咚僭鲩L，貸款類型以3個至6個月流動性貸款為主。
表外融資降幅收窄
值得一提的是，今年7月起，央行對社會融資規(guī)模統(tǒng)計口徑進行了調(diào)整。在新口徑下，7月份社會融資規(guī)模1.04萬億元，比上年同期少1242億元，7月份社會融資存量同比增長10.3%。興業(yè)研究團隊對比分析發(fā)現(xiàn)，2017年以來，新口徑下社會融資增速中樞較原口徑高出大約0.5個百分點，但二者走勢大體一致。
“表外融資的持續(xù)收縮，仍是社會融資增長放緩的主要原因。”范若瀅稱。數(shù)據(jù)顯示，7月份委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票分別減少950億元、1192億元和2744億元，分別比去年同期多減1113億元、2424億元和707億元，但分別比上月少減692億元、431億元和906億元。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，這表明表外融資收縮的形勢已經(jīng)有所緩解。
專家分析認(rèn)為，表外融資降幅收窄可能與三方面因素有關(guān)：一是理財細則的發(fā)布使部分金融機構(gòu)觀望情緒消減;二是7月份信托到期規(guī)模低于6月份;三是商品房銷售增速的回升可能使住房公積金委托貸款增長。
“在銀行貸款超預(yù)期新增的基礎(chǔ)上，社會融資新增沒有出現(xiàn)反彈，表明其仍受委托貸款、信托貸款等表外融資下降的拖累。”溫彬認(rèn)為，隨著資管新規(guī)和銀行理財新規(guī)的實質(zhì)性落地，表外融資變動將趨向平緩。
“從另外一個角度來看，目前經(jīng)濟面臨下行壓力，外部不確定性因素猶存，企業(yè)和居民投資與消費需求不是特別旺盛，因此，需求不足也導(dǎo)致社會融資數(shù)據(jù)沒有出現(xiàn)反彈。”中信證券首席固定收益分析師明明表示，“今后，定向的、結(jié)構(gòu)性的信貸政策配合積極的財政政策可能會更為有效，例如利用基建投資拉動實體經(jīng)濟、窗口指導(dǎo)商業(yè)銀行加速放貸、通過融資擔(dān)?；鸸膭罡鞔筱y行參與中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)。”
對此，國家金融與發(fā)展實驗室銀行研究中心主任曾剛也持有相同觀點：“要想提升銀行對小微企業(yè)的信貸投放意愿，就需要采取一些結(jié)構(gòu)化的政策，例如定向降準(zhǔn)、?？顚Ｓ?。此外，還可以探討在特定領(lǐng)域采取更好的風(fēng)險分擔(dān)機制，比如通過融資擔(dān)?；?，使銀行投向特定領(lǐng)域的風(fēng)險變得可控。”
