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招商證券發(fā)布研報(bào)稱，預(yù)計(jì)25Q3京東集團(tuán)-SW（09618）總收入同比+12.6%，Non-gaap歸母凈利潤(rùn)約42億元。Q3預(yù)計(jì)零售收入預(yù)計(jì)維持10%左右雙位數(shù)增長(zhǎng)，日百類及3P收入均維持較好增勢(shì)，零售經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率表現(xiàn)好于預(yù)期。長(zhǎng)期看好公司自營(yíng)壁壘下的增長(zhǎng)韌性以及供應(yīng)鏈強(qiáng)議價(jià)能力下的利潤(rùn)提升空間，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

招商證券主要觀點(diǎn)如下：

Q3集團(tuán)及零售收入預(yù)計(jì)增速符合預(yù)期，日百類及3P收入增勢(shì)穩(wěn)健

2025Q3預(yù)計(jì)集團(tuán)總收入同比+12.6%，京東零售收入同比+10%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期；分品類來(lái)看，帶電類由于8月底開(kāi)始逐步進(jìn)入國(guó)補(bǔ)高基數(shù)，以及去年8月黑悟空神話對(duì)電腦銷售拉動(dòng)較強(qiáng)帶來(lái)高基數(shù)，Q3帶電類增速逐步放緩，預(yù)計(jì)后續(xù)高基數(shù)及國(guó)補(bǔ)額度有所收緊的驅(qū)動(dòng)下，帶電類增速將有所承壓；日百收入在商超類、時(shí)尚家居、健康等品類健康增勢(shì)下預(yù)計(jì)Q3將維持較快增速；3P商家廣告及傭金收入預(yù)計(jì)Q3也有望維持Q2的較快增勢(shì)。

Q3預(yù)計(jì)零售經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)及集團(tuán)利潤(rùn)表現(xiàn)將好于預(yù)期

利潤(rùn)端來(lái)看，預(yù)計(jì)Q3京東零售經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比提高約0.3pct達(dá)到5.5%左右，主要源于供應(yīng)鏈驅(qū)動(dòng)的GPM提升，以及廣告?zhèn)蚪鸶呃麧?rùn)率業(yè)務(wù)的增速更快收入占比提升。Q3集團(tuán)Non-gaap歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為42億左右，表現(xiàn)好于此前預(yù)期。

京東雙十一提前開(kāi)啟，關(guān)注大促表現(xiàn)

京東雙十一10月9日晚8點(diǎn)現(xiàn)貨開(kāi)賣，時(shí)間相較去年有所提前。今年京東大促在玩法上大幅簡(jiǎn)化，通過(guò)官方直降和加補(bǔ)券包為用戶帶來(lái)低價(jià)好貨，此外大促期間月黑風(fēng)高、秒殺、百補(bǔ)、PLUS會(huì)員等頻道提供進(jìn)一步優(yōu)惠，關(guān)注京東雙十一大促表現(xiàn)。外賣方面，關(guān)注大促期間電商與外賣聯(lián)合營(yíng)銷投入及表現(xiàn)。

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